Vad talar för att 2023 blir ett bättre M&A-år än 2022?
Hur påverkas marknadens aktörer av det ekonomiska läget? Och är det noteringar eller utköp som dominerar på börsen?
I veckans helgpanel är det M&A-experterna som svarar när Legally Yours ställer frågor.
I Sverige minskade både antalet M&A-affärer och det totala värdet av M&A-affärerna kraftigt under 2022. Men jämfört med 2020 så ökade M&A-affärerna, även jämfört med året innan pandemin 2019 var det en ökning.
Året 2023 har hittills haft en kylig start. Legally Yours har kontaktat fyra M&A-experter för att känna av M&A-klimatet. Kommer 2023 bli hetare än 2022? Vi har frågat några av de främsta experterna på området inom advokat- och finansbranschen.
”Fortsatt utmanande marknad för många”
Johan Rosenberg, partner, Head of M&A, PwC Sverige
Vad talar för att 2023 blir ett bättre M&A-år än 2022?
– För att året skall överträffa förra året krävs en större makro-ekonomisk förändring under andra halvåret där inflationen sjunker och räntorna stabiliseras samt en tro om att lågkonjunkturen både blir kortvarigare och mildare än förväntat. Transaktionsmarknaden är fortsatt stark i flera branscher så det som behöver ske är att fler branscher stabiliseras. Många bolag verksamma inom exempelvis konsumentprodukter och byggrelaterat har en fortsatt utmanande marknad.
Vad talar emot?
– Det kommer att vara svårt att överträffa förra året eftersom första halvåret 2022 var väldigt starkt. Efter det har inflationen stigit och i och med det även räntorna kombinerat med en förväntad lågkonjunktur runt hörnet. Det man skall komma ihåg är att de senaste åren har marknaden för företagsförsäljningar varit extremt stark där vi nu snarare går in i en mer normal marknad.
Hur påverkas marknadens aktörer av det ekonomiska läget?
– Det ekonomiska läget gör att man avvaktar med att sälja eller köpa. Så snart som läget har stabiliserats är vår syn att vi kommer att se ett ökat antal företagsförsäljningar igen, eftersom det då kommer att finnas ett uppdämt behov. Vi har redan sett vissa positiva signaler under inledningen av andra kvartalet där viljan att komma i mål med en transaktion har ökat.
Finns det några trender på marknaden nu?
–Det hetaste sektorerna just nu är bolag verksamma inom ESG eller bolag med en stor andel återkommande intäkter, främst IT-bolag, men även konjunkturokänsliga bolag såsom t.ex. Medtech. Där flockas köparna och värderingarna är höga. På andra sidan av skalan hittar vi till exempel konsumentbolag, dvs B2C, där det ekonomiska läget har minskat köpkraften hos målgruppen vilket naturligtvis drabbar de bolagen.
Noteringar eller utköp, vilken riktning dominerar på börsen i år?
– Det här en svår fråga eftersom vi å ena sidan ser att relativt många bolag förbereder sig för en notering men å andra sidan talar börsens osäkerhet och värderingsnivåer för att vi antagligen även framöver kommer att få se ett antal utköp. Med det sagt kommer vi att få se både ett inflöde och utflöde av bolag till och från börsen.
Hur ser det ut med företagsvärderingarna?
– Även om räntorna har stigit så ser vi inte att det har påverkat de onoterade företagsvärderingarna i samma omfattning som de noterade. Det beror på att det fortfarande finns väldigt mycket kapital tillgängligt som skall investeras och köparna är många, dvs utbud- och efterfrågan. Vi ser även ett fortsatt stort intresse från internationella köpare. Det som snarare styr värdet och intresset är tillgången på extern finansiering, vilket har blivit svårare för större transaktioner, samt i vilken sektor det specifika bolaget är verksamt.
”Utköp dominerar”
David Järnland, head of Corporate Finance advisory, partner, Deloitte
Vad talar för att 2023 blir ett bättre M&A-år än 2022?
– Om vi får en stabilisering av räntenivån samt inflationen kan M&A aktiviteten öka under andra halvåret. Osäkerheten vi har haft i marknaden har särskilt slagit mot de större transaktionerna som till stor del lyser med sin frånvaro. Däremot fortsätter vi se transaktioner inom SME segmentet. Det finns fortfarande mycket torrt krut vid sidlinjerna och exempelvis många riskkapitalbolag har välkapitaliserade fonder som de behöver sätta i arbete.
Vad talar emot?
– Givet starten under första kvartalet under 2023 med ganska låga volymer samt givet att det fortfarande finns en hel del osäkerhet i marknaden är vår huvudtes att det blir ett sämre M&A år under 2023 jämfört med 2022 men att det ändå blir ett ok mellanår.
Hur påverkas marknadens aktörer av det ekonomiska läget?
– Något som påverkar transaktionsvolymerna och särskilt de större transaktionerna är lånefinansieringen. Det har blivit svårare att få låna, köpare får inte låna lika mycket och det har dessutom blivit dyrare att låna. Det slår direkt på värderingarna.
Finns det några trender på marknaden nu?
– De klassiska investerarna är fortsatt aktiva även om de är lite mer försiktiga avseende vilka bolag de väljer att fokusera på. Vissa branscher har det mer utmanande än andra, såsom t.ex. konsumentrelaterat och bygg, och där ser vi att investerare är extra försiktiga samt att värderingarna har gått ner. Samtidigt ser vi att man gärna säljer bolag i en styrkeposition, dvs. att om bolaget har gått svagt under 2022 inväntar ägare gärna en positiv utveckling i bolaget innan en försäljningsprocess startas.
Noteringar eller utköp, vilken riktning dominerar på börsen i år?
– För tillfället är det utköp som dominerar på börsen. Däremot är det många bolag som förbereder sig för en notering och förhoppningen är att det är möjligt att genomföra börsintroduktioner igen under hösten fram till jul.
Hur ser det ut med företagsvärderingarna?
– Värderingarna har generellt dämpats något. Samtidigt är det vissa branscher som håller emot samtidigt som andra branscher har sett ganska stora nedjusteringar i värderingarna. De branscher som fortfarande har relativt starka värderingar är t.ex. installationsbolag och teknikbolag med fin intjäning.
”2022 var turbulent”
Johan Lindén, Co-Head of Investment Banking, ABG Sundal Collier
Vad talar för att 2023 blir ett bättre M&A-år än 2022?
– 2022 var ett turbulent år med en total scenförändring vad gäller rådande ränteläge, med följdeffekter på såväl värderingar som möjligheter till finansiering. Detta medförde att många aktörer satt på händerna i avvaktan på ett förbättrat sentiment.
– Sedan slutet av 2022 upplever vi att finansieringsmarknaden förbättrats i takt med att det nya ränteläget etablerat sig och att värderingarna därmed också stabiliserat sig. Därtill är det värt att notera att riskkapitalaktörerna kommer från en period under de senaste tre åren där de rest enorma mängder kapital som fortsatt inte är investerade, framför allt som ett resultat av ett passivt 2022. Detta kapital kommer att behöva sättas i arbete i närtid.
– Allt detta sammantaget gör att vi ändå är fortsatt optimistiska kring M&A-året 2023.
Vad talar emot?
– Det skulle vara om rådande förutsättningar inte utvecklas i den riktning som man förutspår eller till och med förvärras. Exempelvis om klimatet på finansieringsmarknaden försämras som ett resultat av ökad stress i banksystemet eller ett förvärrat geopolitiskt läge.
Hur påverkas marknadens aktörer av det ekonomiska läget?
– Alla oavsett bransch känner såklart av rådande marknadsläge. Hur pass påverkad du är beror såklart på vilken bransch du befinner dig i. Våra fastighetskunder har sina utmaningar med stora kreditförfall som behöver hanteras och bolag i konsumentsektorn kämpar med vikande konsumtion bland svenska hushåll.
– Vi själva står stabilt på våra tre ben inom M&A-rådgivning, aktiemarknad och skuldmarknad men påverkas som alla andra av en lägre primäraktivitet.
Finns det några trender på marknaden nu?
– En trend som det mer osäkra marknadsklimatet fört med sig är en ökad förekomst av bilaterala diskussioner mellan två parter. Dels som ett resultat av att säljare vill undvika en misslyckad process, och dels av den anledning att riskkapitalaktörer inte är lika villiga att engagera sig i konkurrensutsatta processer i en marknad som man upplever som köparens snarare än säljarens.
– Branschmässigt så är det bolag med exponering mot de stora globala megatrenderna som drar till sig störst intresse just nu, det vill säga bolag inom exempelvis hållbarhet, digitalisering och hälsovård.
Noteringar eller utköp, vilken riktning dominerar på börsen i år?
– Helt klart övervikt utköp. Vi tror att 2023 kommer att fortsätta i samma anda som 2022 där vi faktiskt för första gången sedan 2013 hade ett nettoutflöde av noterade bolag på Nasdaq Stockholm.
– Bakgrunden till det är dels att vi tror att noteringsmarknaden kommer att vara fortsatt avvaktande under större delen av året och dels att värderingarna kommit ned väsentligt bland många bolag, stora mängder investeringsvilligt kapital står vid sidlinjen och den svenska kronan är under press.
Hur ser det ut med företagsvärderingarna?
– Värderingsnivåerna på den privata M&A-marknaden är generellt mer trögrörliga än på den publika marknaden av den enkla anledningen att likviditeten är mycket högre i publik miljö. Värderingarna på den privata M&A-marknaden noterade precis som börsen en högstanivå under 2020 och 2021, men i och med att ökningen inte var lika stor på den privata marknaden ser nedgången under 2022 och 2023 inte heller ut att bli lika stor.
”En viss försiktighet finns”
Carl Svernlöv, Partner, Corporate Law, Baker Mckenzie
Vad talar för att 2023 blir ett bättre M&A-år än 2022?
– Makroekonomiska faktorer har hämmat marknaden för M&A-affärer, men centralbankernas räntehöjningar väntas inom en överskådlig framtid vara över. Centralbankerna i världen kommer att sluta höja och/eller börja sänka räntan olika snabbt, och inflationen väntas falla framöver. Prognoserna avseende BNP-tillväxt har också blivit ljusare. Sammantaget kommer detta att påverka utvecklingen för M&A-affärerna positivt. Utvecklingen på börserna i såväl USA, som Europa och Sverige har också varit stark i år. Vidare har energipriserna stabiliserats. Ytterligare en faktor är att den svaga kronan gör det gynnsamt för köpare i dollar; dessa kan förvärva bolag på en lägre värderingsnivå. Många PE-bolag har en stark kassa, och gott om kapital som ska investeras, även om transaktionerna kan ta lite längre tid. Här tror vi på en stark effekt framförallt det andra halvåret i år.
– Vår bedömning är att M&A-aktiviteten kommer ta fart det tredje kvartalet. En vändning på marknaden bedöms komma först i USA och Asien, och troligtvis något senare i Europa och Sverige.
Vad talar emot?
– Om vi får en långvarig lågkonjunktur globalt, och det tar tid att få bukt med inflationen. En utdragen lågkonjunktur skulle slå mot affärerna.
Hur påverkas marknadens aktörer av det ekonomiska läget?
– En viss försiktighet finns, inte minst när det gäller att göra affärer i vissa sektorer. Turbulensen i banksektorn i USA och Schweiz har bidragit till denna försiktighet. En annan faktor som hämmar transaktionsaktiviteten är fallande värderingar på bolagen, och skillnader i förväntningar på värderingar, vilket medför att köpare och säljare har svårt att mötas.
Finns det några trender på marknaden nu?
– I Sverige har flest affärer under det första kvartalet skett inom industrisektorn (76 affärer), högteknologisektorn (70 affärer) samt konsumentprodukter och -tjänster (39 affärer). Värdet på M&A-affärerna var störst inom följande branscher: konsumentprodukter och -tjänster (1 637 MUSD), högteknologi (847 MUSD) och finans (524 MUSD).
– I ett globalt perspektiv skedde flest M&A-affärer inom högteknologisektorn (2 941 affärer), industrisektorn (1 686 affärer) samt konsumentprodukter och -tjänster (1 469 affärer). Globalt skedde M&A-affärer till störst värde inom hälso- och sjukvårdssektorn (96 371 MUSD), högteknologisektorn (92 254 MUSD) och industrisektorn (72 756 MUSD).
– Till ytterligare trender hör att allt fler affärer sker inom hälso- och friskvårdssektorn. Länderna i Norden rankas som hälsosamma, och värderingarna i denna sektor har också varit mer stabila. Även sjukvårds- och läkemedelssektorn har varit förhållandevis stabil. Det finns också fortfarande ett stort intresse från investerare för tech-sektorn.
Noteringar eller utköp, vilken riktning dominerar på börsen i år?
– Egentligen varken eller! Marknaden för börsnoteringar är fortsatt väldigt avvaktande och även om det finns förhoppningar om, samt positiva signaler att förutsättningarna för noteringar är på väg att förbättras talar allt för att 2023 kommer att kommas ihåg som ett mellanår i detta avseende. Under 2024 är det mer realistiskt att tro att börsnoteringar kommer att äga rum mer frekvent jämfört med 2023 och vi bedömer att det är bra att bolag som överväger en börsnotering fullbordar sitt förberedelsearbete så att finns möjlighet att gå ut i marknaden med kort varsel när väl förutsättningar finns.
– Många, inklusive vi själva, trodde nog att utköpen från börsen skulle vara fler under 2023 men sådana transaktioner förutsätter förstås att det finns både köpare och säljare och med många nedtryckta börskurser så har det visat sig att det är svårt att nå i mål med dessa transaktioner. Det är flertalet strukturdiskussioner som pågår men de är komplexa och förutsätter att potentiella budgivare hittar en struktur som aktieägarna i målbolaget är beredda att acceptera.
