Börsnoteringarna har fallit kraftigt jämfört med 2021, men sett i ett längre perspektiv är det mer tillbaka i linje med nivåer före pandemin.
Globalt sett är marknaden för IPO:s den värsta någonsin i vår livstid. Det säger Adam Farlow, Partner and Global Chair of Capital Markets på Baker McKenzie, som samtidigt konstaterar att börsnoteringarna i Sverige inte klingat av som i resten av världen.
När det gäller utköp från börsen uppger han att köparna finns men ägarna har inte ställt om sina förväntningar kring värderingarna av bolaget.
Det har varit en tuff marknad för börsnoteringar, både globalt och i Sverige. Värdet på de globala börsintroduktionerna uppgick till 114,9 miljarder dollar under de första nio månaderna 2022, en minskning med 63 procent jämfört med nivåerna för året innan. Det är den lägsta siffran för globala börsintroduktioner de första nio månaderna sedan 2019. Det framgår av rapporten Global Equity Capital Markets Review som analysföretaget Refinitiv har tagit fram på uppdrag av Baker McKenzie.
Adam Farlow, Partner and Global Chair of Capital Markets på Baker McKenzie, beskriver hur IPO-marknaden ser ut globalt och i Sverige.
– Globalt är marknaden för IPO:er den värsta någonsin i vår livstid. Det är ett rättvist uttalande. Det är en fruktansvärd marknad för börsintroduktioner under 2022, globalt sett. Det finns några undantag. Där det ser ljusast ut är troligen i Mellanöstern och särskilt i Saudiarabien, Dubai. Där har marknaden fortsatt att vara stark, och en del stora affärer har ägt rum. Men efter Dubai är det Stockholm som sticker ut som en av de få platser där några affärer överhuvudtaget har genomförts under de senaste sex månaderna. Det är en av de platser, förutom Saudiarabien, där meningsfulla planeringar av börsintroduktioner sker.
– Faktum är att Sverige nästan är det enda landet i Europa som stänger IPO:er och där folk fortfarande planerar för IPO:er. Om jag skulle tippa på ett land där vi skulle se affärerna först komma igång efter nyår så ligger Sverige i toppen på den listan
Det geopolitiska läget
Varför är marknaden globalt så fruktansvärd nu?
– Det finns flera förklaringar. Dels det geopolitiska läget just nu som har en viktig påverkan, även om det inte handlar specifikt om Ryssland-Ukraina utifrån ett IPO-perspektiv. Men det har skapat ett känsligt läge som gör det svårt att värdera transaktionerna. Det har påverkat energikostnaderna som har lett till en bredare inflation som har lett till att de stora centralbankerna har dragit åt svångremmen, och detta har påverkat aktiepriserna.
– Vid den här tiden på året, i november, har de flesta investerare checkat ut för året. Köpsidan brukar känna att de har tjänat så mycket pengar som de vill och vill inte förlora detta. Känslan vi har i dag är att de flesta investeringschefer har sett så stora förluster att de inte vill förena dessa med att göra dåliga satsningar på IPO:er. Nästan alla tillgångsslag handlas ned under den här perioden av året. Köpsidan finns inte där.
När kommer köparna tillbaka?
– Efter att jag talat med personer på marknaden så är det definitivt inte under första kvartalet. Antagligen sent under andra kvartalet eller under tredje kvartalet, förutsatt att inflationen är under kontroll.
Ser det likadant ut i Sverige bland investerarna eller är de mer villiga att investera än globalt?
– Sverige har, enligt mig, två fördelar. En av dessa är att investerarna är mycket sofistikerade runt särskilda branscher såsom Healthcare, Biotech och Pharma. Tech-sektorn har haft det tufft globalt i år när det gäller värderingarna, men i Sverige sticker tech-sektorn ut. Andra sektorer som sticker ut är framförallt Healthcare. Det andra som är specifikt för Sverige, jämfört med andra platser, är en stark köpsida inom Retail. Om du jämför med London, där jag är baserad, så är IPO-marknaden ur ett Retail-perspektiv nästintill obefintlig. Men i Sverige har den alltid funnits för bolag som har en typisk svensk koppling.
Marknaden för utköp
Hur ser det ut med buyouts, utköp?
– De börjar hända. Ur min synvinkel är det primärt drivet av Private Equity som har mycket kapital att spendera, och de behöver spendera det. Allt är just nu till 20 procents rabatt. Det måste vara attraktivt för folk som har kapital att spendera. Men vad som händer är att dollarn är väldigt stark, vilket påverkar resten av marknaden och aktiepriserna. När man kastar in den relativt starka dollarn med de övriga valutorna finns det fördelar för de dollarbaserade investerarna att genomföra buyouts. I och med detta ser vi en betydande ökning av börsnoterade bolag som blir privata. Men hittills är jag överraskad över hur få utköp som har skett.
– Det har varit färre investerare som har köpt ut börsnoterade bolag. Man kan se ett samband mellan de deprimerade värderingarna som på många sätt gör det mer attraktivt att köpa ut bolag från börsen. Men aktieägarna har fortfarande ett aktiepris i sina huvuden som ligger över de nuvarande värderingarna. Jag tror att det medför en del tveksamheter. Aktieägarna tror att värderingen ligger 20 procent över vad aktien handlas till på marknaden. Vid någon tidpunkt måste alla inse vad som är det nya normala.
– Köparna finns men ägarna har inte ställt om sina förväntningar kring värderingarna av bolagen.
Aktiemarknaden har ju varit väldigt hög under flera års tid, förväntar sig alltså ägarna att den kommer gå tillbaka till de höga nivåerna?
– Du har en riktigt bra poäng. Är det normala det vi ser i dag med ”deprimerade priser”, eller är det de senaste åren med ”skyhöga priser”? Om vi tittar på hur marknaden generellt sett ser ut idag jämfört med medelvärdet de tio åren mellan 2009 och 2019, så är vi inte långt ifrån detta nu. Vi handlar i linje med hur läget såg ut under de åren.
Crossboarder-transaktioner
Ser du några andra trender på marknaden?
– Crossborder-transaktioner är fortfarande en stor trend som jag vill belysa. Särskilt i Sverige. Sverige har alltid varit en stark marknad när det gäller crossborder-noteringar. Vanligtvis brukar de flesta tänka på Amsterdam och Hongkong som crossborder-destinationer, men Sverige har alltid funnits med bland topp tio. Det handlar framförallt om bolag inom Healthcare, Tech och Gaming.
– Sverige, Stockholm, var den näst mest populära destinationen för icke-inhemska bolag, efter New York. Det brukar vara New York, London och Hong Kong som toppar listan.
– Det har även varit en stark trend där kinesiska bolag kommer till Europa. De noteras i London och i Schweiz istället för i New York. En del europeiska bolag vänder sig till Hong Kong för att noteras. Vi börjar se en sådan trend, att europeiska bolag vänder sig till Asien och asiatiska bolag vänder sig till Europa. Det handlar om att var konkurrenterna och investerarna finns.
